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外资债券交易员的点心情结

发布时间:2021-01-21 17:43:46 阅读: 来源:高头车厂家

外资债券交易员的“点心”情结

在香港,一个外资银行债券交易员的日常生活应该怎样?  看中国新闻、用普通话谈生意、与中资银行合作、为全球投资者做交易。“以前也会关注内地新闻,但主要是宏观经济层面。”现就职于一家外资银行债券交易部门的A说,“现在需要关注更多微观层面的新闻,像中国人民银行公告或是其他离岸人民币措施。”  普通话也成为重要的交易工具。  A是土生土长的香港人,此刻,他正用标准的普通话跟记者交流。让他印象深刻的是,越来越多的外国投资者也在学习中文,“一些国际投资人会告诉我他们对中国资本市场的看法,或是对中国历史的看法,他们学着去了解更多中国的东西。”  这一切背后的推手,是那个昵称为“点心”的离岸人民币债券。  人民币债券:从无到有  “过去港币债券市场较小,很少有个人投资者,香港企业主要通过股票融资。”A说,内地公司以前多数是到香港来上市,债券市场很少成为内地公司的选项。  也不是没有人来吃螃蟹。A说,过去曾有一些地产公司在香港发美元债券,但由于国外投资人对内地了解有限,这些公司债券不得不提供很高的利息以吸引投资者。而且,对他们来说,要把美元汇回内地则是更加困难的一步。  2007年,财政部在香港发行了首笔人民币债券。那时,作为先行军,A已经开始从事人民币债券交易了。  初生的人民币债券很快遭遇金融海啸。“海外债券市场在雷曼兄弟倒闭前后发生很大变化。”A表示,“港币和美元债券市场面对同一个问题,好公司债券越来越多人买,差公司债券没人买。”  2008-2009年,虽然人民币债券市场持续增长,但速度并不算快。2009年,香港新发行的人民币债券总额还不足200亿元。  “在人民币不可以通过经常账户进出的时候,海外投资人购买人民币债券需要通过QFII,先申请额度,人民银行和外管局批准后,把美元汇入换成人民币在交易所买人民币债券。”A说,由于对中国公司的信用债了解不多,而穆迪、标普之类的国际评级机构尚未对中国本土债券提供评级,海外投资人通常选择购买中国国债。  2009年7月2日,跨境贸易人民币结算试点工作正式启动,A很快就感受到外资企业的蠢蠢欲动。  “以前外资公司要把资金汇入中国子公司,必须向外管局和人民银行申请额度。”A说,一种选择是通过股东贷款的方式,即海外母公司贷款给中国子公司;另一种选择则是直接注资,即发行股票融资后直接注资给中国子公司,这种方式以前多数情况下是中国公司到海外发行股票时采用的。  “现在有了债券,外资企业就可以在香港发行债券拿到离岸人民币后,通过股东贷款把钱汇入中国子公司。”A说,“所有的公司都要找最便宜的地方借钱,当时持有人民币又会升值,市场当然很火。”  2010年,香港新发行的人民币债  券总额达360亿元,占全年港元债券发行金额的23%,比上一年增长200亿元,发债主体包括私人公司和跨国金融机构。  作为承销商,如何在海外市场推广离岸人民币债券这个新产品也成为A需要解决的问题。  “发行港币债券很少做路演。美元债券虽然也做路演,但市场已经很成熟,投资者也都很了解产品。”A说,但离岸人民币债券则大不相同。  发行人往往只提出发行量的要求,但对于承销商来说,法规、文件、上市过程、交易、二级市场等等都是需要考虑的环节。要完成发行量,仅靠香港市场可能不够。  当然,宣传不论做得多好,关键还要产品给力。离岸人民币债券相对较高的收益率,吸引了许多亚洲投资人的目光,包括私人银行、保险公司和基金。  “10年期中国国债收益率大概是3.6%,离岸市场10年期人民币国债收益率在2.8%左右,而美国国债10年的收益率只有1.9%。”A说,收益差距显而易见。  2010年6月,跨境贸易人民币结算试点地区再扩大至20个省市,同时,跨境贸易人民币结算的境外地域也由港澳及东盟地区,扩展至所有国家和地区。2011年,香港人民币债券市场的发展速度更快,内地的债券市场真正与海外债券市场挂上钩。  “以前买卖或对冲人民币,都是做不交割的人民币合约(NDF),所有对冲的结果都以美金结算。NDF和在岸人民币之间的关系没有那么强,NDF纯粹是供需关系,而在岸人民币则受国家政策和短期资金的影响。”A表示,过去企业要对冲人民币升值风险只能做NDF,而现在就可以在NDF和离岸人民币之间选择更便宜的方式操作。  中资机构借势发展  “人民币开始对整个资本市场有影响。”A表示,“以前,投资人需要比较某个发行人的港币债券、日元债券或美元债券哪个更便宜,现在又多了人民币。”  过去,由于港币资产可以与人民币汇率挂钩,有很多投资者会选择购买港币资产,而现在人民币的重要性已经超过了港币。  “如果要炒人民币升值,可以直接投资离岸人民币。”A说,现在港币还是安全的,但由于与美元挂钩,受其影响比较大,投资价值不如以前高。  整个市场的平衡也因离岸人民币债券市场的发展而改变。  “以前中国公司在美元市场发(美元)债,由于投资者对其认识不多,所付利息通常比较高。而现在,像宝钢这类国企在香港市场上发人民币债券就便宜很多。”A说。  2011年11月,宝钢在香港发行36亿元离岸人民币债券。其中,2年期债券10亿元,利率3.125%;3年期债券21亿元,利率3.5%;5年期债券5亿元,利率为4.375%。  香港的低成本环境,吸引越来越多中国企业来发行人民币债券,A与中资银行的合作机会也越来越多。在这项业务上,中资和外资银行谁也离不开谁。  “超过50%的情况是中资和外资合作。”A解释说,中资银行一般和发行人关系比较好,容易赢得交易,但他们可能在纽约、伦敦、东京或是新加坡本地并没有相应的销售人员以及本地的人际网络,需要借助外资的帮助;而外资银行在海外路演推广,尤其是海外法规、合约方面有非常丰富的经验。  “人民币债券市场是一个法规多但潜力大的市场。”A认为,对于外资银行来说,现在还处在投资期,在系统、合规等方面还有很多基础需要搭建。  随着离岸人民币债券市场的快速发展,A在国外也开始有机会见到中资银行的身影。  “我有一次在瑞士出差,看到中国银行的销售已经把月饼送到了瑞士。”A认为,离岸人民币市场成为一个让中国的机构、银行和企业走入国际市场的平台,“如果没有这项业务,内地银行不会突然想到在美国开分行做美元业务。”

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